Rückblick März 2023
- Uneinheitliche Zielmärkte (u.a. DAX: +1,7% / MDAX: -3,4%)
- FUNDament Total Return: -2,6% im März
- Ausblick 2023: Erste Anzeichen wieder anziehender Inflation
Liebe Investorinnen & Investoren,
liebe Interessentinnen & Interessenten,
im Berichtsmonat entwickelten sich die globalen Aktienmärkte überwiegend positiv. Der DAX konnte um rund 1,7% zulegen, der MDAX gab um rund 3% nach. Die US-Indizes notierten deutlich im Plus. Der FUNDament Total Return gab um rund 2,6% nach. Negativ beigetragen haben insbesondere die Energiewerte im Portfolio, welche von sinkenden Öl- und Gaspreisen belastet wurden. Die Schwäche im Energiesektor wurde genutzt, um sehr niedrig bewerte Aktien (z.T. KGV im unteren einstelligen Bereich, Dividendenrendite z.T. deutlich über 10%) hinzuzukaufen. Das attraktive Chance/Risiko Verhältnis wird auch daran deutlich, dass der Ölpreis als wichtige Determinante der Ergebnisentwicklung selbst in einem Rezessionsszenario begrenztes Abwärtspotential aufweist. Dies ist zum einen bedingt durch die angespannte Lage der globalen Ölvorräte sowie zum anderen durch potentielle Einschränkungen der Fördermengen durch OPEC+ im Falle einer sinkenden Nachfrage.
Unser Szenario besteht unverändert: wir erwarten sinkende Gewinnmargen in zahlreichen Branchen, bedingt durch strukturell steigende Personal- und Materialkostenquoten. Damit einhergehend erwarten wir, dass die Zentralbanken aufgrund anhaltend hoher Inflationsraten die Leitzinsen – im Gegensatz zur Marktmeinung – nicht senken werden. Diese Annahme bedingt keine größeren „Unfälle“ am Kapitalmarkt, wie z.B. mögliche Schieflagen bei systemrelevanten Banken. Gestützt wird unser Basisszenario z.B. durch erstmals wieder steigende Inflationserwartungen. So ist die von der University of Michigan erhobene erwartete 12-Monats-Inflation kürzlich von 3,6% auf 4,6% angestiegen, der höchste Anstieg im Monatsvergleich seit Anfang 2021.